一、事件概述
近日我們與管理層就公司經(jīng)營狀況進行了充分交流,并草根調(diào)研了雛牧香專賣店。
二、分析與判斷
2013年業(yè)績受養(yǎng)殖場升級改造和生態(tài)豬銷售費用劇增拖累
1、養(yǎng)殖場升級改造拖累生豬出欄量。2013年初公司開始對年出欄165萬頭仔豬產(chǎn)能的養(yǎng)殖場及年出欄32萬頭育肥豬產(chǎn)能的養(yǎng)殖場進行升級改造,我們預(yù)計2013年生豬出欄量僅為170-180萬頭。
2、生態(tài)豬推廣導(dǎo)致銷售費用劇增。2012年9月公司開始開設(shè)雛牧香專賣店,品牌推廣導(dǎo)致2013年銷售費用劇增,1-9月公司銷售費用已高達9,136萬元,同比增長280%。
豬場改造結(jié)束,2014年生豬出欄量將恢復(fù)高增長
去年公司將部分精力投入到了品牌推廣,今年公司將回歸主業(yè),以養(yǎng)殖為核心,力爭未來3-5年生豬產(chǎn)能達到1000萬頭。公司養(yǎng)殖場升級改造工作已于去年底基本完成,2014年生豬養(yǎng)殖將不再受此限制,生豬出欄量有望恢復(fù)高增長,我們預(yù)計2014-15年生豬出欄年增速超過50%。
生態(tài)豬品牌戰(zhàn)略不動搖,戰(zhàn)術(shù)調(diào)整注重成本控制
1、以養(yǎng)殖為核心競爭力的戰(zhàn)略和生態(tài)豬品牌戰(zhàn)略不動搖。
2、總結(jié)經(jīng)驗調(diào)整戰(zhàn)術(shù),注重成本控制。雛牧香品牌推廣已接近1年半,公司總結(jié)經(jīng)驗調(diào)整戰(zhàn)術(shù)。(1)品牌定位更加清晰。今后專賣店只銷售生態(tài)肉,以樹立雛牧香高端形象,由趙本山團隊傾力打造的《鄉(xiāng)村愛情圓舞曲》已于近日在江蘇、天津、黑龍江和遼寧衛(wèi)視黃金檔播出,雛牧香生態(tài)肉劇情分布在32-66集,這將不是簡單的背景植入,情景植入將充分體現(xiàn)公司的產(chǎn)品經(jīng)營理念;(2)探索線上線下相結(jié)合的營銷模式;(3)品牌推廣循序漸進,注重成本控制。我們在草根調(diào)研過程中了解到,上海單店員工數(shù)量有望縮減至兩人,由于上海門店經(jīng)營時間短,以吃保底利潤為主,僅上海門店員工數(shù)量減少就可為公司節(jié)省銷售費用384-480萬元。
三、盈利預(yù)測與投資建議
從行業(yè)層面看,根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù),去年9月開始能繁母豬存欄量持續(xù)下滑,9-12月每月環(huán)比分別下降5萬頭、10萬頭、25萬頭和35萬頭,下降數(shù)量不斷增加,且去年11月至今豬價低迷超出預(yù)期,自繁自養(yǎng)頭均虧損超過200元,能繁母豬去產(chǎn)能有望進一步加大。
從公司經(jīng)營層面看,生豬出欄量有望恢復(fù)高增長,公司調(diào)整品牌推廣戰(zhàn)術(shù)并注重成本控制,公司經(jīng)營拐點已現(xiàn)。我們預(yù)計2013-2014年公司實 現(xiàn)凈利潤0.91億元和4.83億元,對應(yīng)EPS0.11元和0.51元,合理估值13-15元,給予“強烈推薦”評級。
四、風(fēng)險提示
豬價大幅下跌
