雛鷹農(nóng)牧6月生豬銷售數(shù)據(jù)點評:肉豬出欄量大幅增長,上半年業(yè)績符合預(yù)期

　　報告要點

　　事件描述

　　雛鷹農(nóng)牧公布6月份生豬銷售數(shù)據(jù)。

　　事件評論

　　公司6月份生豬銷量為20.97萬頭,環(huán)比增長8.09%,實現(xiàn)銷售收入4.47億元,環(huán)比增長22.8%。其中仔豬銷量為5.78萬頭,環(huán)比下降38.31%,銷售均價45.43元/公斤,環(huán)比下降3.11%,銷售收入0.71億元,環(huán)比下降38.79%;商品肉豬銷量為14.61萬頭,環(huán)比增長55.59%,銷售均價20.44元/公斤,環(huán)比下降0.97%,銷售收入3.63億元,環(huán)比增長54.47%。2016年1-6月公司累計生豬銷量為103.3萬頭,其中仔豬銷量為42.25萬頭,商品肉豬銷量為56.65萬頭,累計銷售收入為18.83億元。

　　商品肉豬銷量占比提高是公司6月份銷售收入環(huán)比大幅增長的主要原因。在連續(xù)5個月持續(xù)增長后6月份公司商品肉豬銷量達到14.61萬頭,占全部生豬銷量的比例為69.7%,相比5月上漲21個百分點。我們認為商品肉豬銷量占比提高的原因包括兩方面,一方面隨著雛鷹3.0模式逐漸升級完成,公司肉豬產(chǎn)能逐漸提高,另一方面近期仔豬價格降幅較大,公司主動減少仔豬銷售轉(zhuǎn)為育肥。按仔豬頭均盈利350元, 商品肉豬頭均盈利550元計算,預(yù)計6月份公司生豬業(yè)務(wù)貢獻凈利1億元,整個上半年公司生豬業(yè)務(wù)預(yù)計貢獻凈利4.6億元,將屠宰加工和電競業(yè)務(wù)考慮在內(nèi),上半年業(yè)績基本符合之前預(yù)期。

　　看好公司未來發(fā)展前景,主要基于:1、冬季仔豬疫情嚴重或使6-8月份生豬供應(yīng)偏緊,預(yù)計豬價或上漲至24-25元/公斤,且母豬存欄低位將使得生豬行情保持長期景氣,預(yù)計2016年生豬均價18.5元/公斤; 2、公司對于雛鷹模式轉(zhuǎn)型升級,后期公司豬場建設(shè)進程或加快,且輕資產(chǎn)運營也將使得公司養(yǎng)殖成本降低,預(yù)計節(jié)約成本60元/頭,整體預(yù)計公司16、17年生豬存欄量將達300和500萬頭;3、公司已設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金,未來公司圍繞養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈上下游并購整合及外延式擴張或?qū)⒓铀?4、電競板塊或成為公司未來重要拼圖,公司設(shè)立電競產(chǎn)業(yè)基金, 布局電競產(chǎn)業(yè)鏈,未來不排除對于旗下電競和電商資源進一步整合。

　　給予“買入”評級。我們預(yù)計公司2016、2017年EPS 分別為1.24和1.36元。給予公司“買入”評級。

　　風險提示:(1)豬價上漲不達預(yù)期;(2)項目建設(shè)不達預(yù)期。